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中原證券股份有限公司陳拓近期對(duì)藍(lán)天燃?xì)膺M(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：河南唯一燃?xì)馍鲜泄?，維持高凈資產(chǎn)收益率和高分紅比例》，本報(bào)告對(duì)藍(lán)天燃?xì)饨o出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.16元。

藍(lán)天燃?xì)?605368)　　事件：　　公司公布2023年半年報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25.48億元，同比增長(zhǎng)4.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.37億元，同比增長(zhǎng)3.73%；扣非后的歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比增長(zhǎng)2.35%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.23億元，同比下降0.22%；基本每股收益0.49元，同比下降2.00%。　　投資要點(diǎn)：　　河南唯一燃?xì)庑袠I(yè)上市公司，業(yè)務(wù)的自然壟斷性形成了公司較寬廣的護(hù)城河。公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于河南省內(nèi)的天然氣業(yè)務(wù)，包括天然氣產(chǎn)業(yè)鏈中游的管道天然氣業(yè)務(wù)，和下游的城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。公司拓展豫南燃?xì)?，收?gòu)新長(zhǎng)燃?xì)狻㈤L(zhǎng)葛藍(lán)天、尉氏萬(wàn)發(fā)等優(yōu)質(zhì)燃?xì)忭?xiàng)目，參股設(shè)立興港燃?xì)?、駐馬店儲(chǔ)運(yùn)公司，提升了河南省內(nèi)市場(chǎng)占有率，構(gòu)建了“長(zhǎng)輸管網(wǎng)+城燃”雙主業(yè)布局，具備中下游一體化的運(yùn)營(yíng)模式。公司豫南支線(xiàn)和南駐支線(xiàn)建立并鞏固了在豫南的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，博薛支線(xiàn)、許禹支線(xiàn)的建成使公司長(zhǎng)輸管網(wǎng)覆蓋區(qū)域延伸至豫中、豫北地區(qū)。管道天然氣業(yè)務(wù)的自然壟斷特性和目前的市場(chǎng)分割特點(diǎn)，及城燃業(yè)務(wù)的區(qū)域特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，形成了公司較寬廣的護(hù)城河。2023年上半年，公司整體穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.10%，主要來(lái)自于城燃業(yè)務(wù)的自然增長(zhǎng)?！　?023年上半年我國(guó)天然氣消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇。根據(jù)《中國(guó)天然氣發(fā)展報(bào)告(2023)》，2022年我國(guó)天然氣消費(fèi)量首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全年天然氣表觀(guān)消費(fèi)量3646億立方米，同比下降1.2%。2023年上半年，全國(guó)天然氣消費(fèi)量1941億立方米，同比增長(zhǎng)5.6%；天然氣產(chǎn)量1155億立方米，同比增長(zhǎng)5.4%；天然氣進(jìn)口量794億立方米，同比增長(zhǎng)5.8%，其中管道氣332億立方米，LNG462億立方米。受天然氣進(jìn)口長(zhǎng)協(xié)計(jì)價(jià)滯后期影響，目前國(guó)內(nèi)天然氣進(jìn)口成本在相對(duì)高位運(yùn)行，與國(guó)際LNG現(xiàn)貨價(jià)格顯著下行的趨勢(shì)產(chǎn)生偏差。預(yù)計(jì)2023年中國(guó)天然氣消費(fèi)量3850-3900億立方米，增長(zhǎng)率5.57%-7%，增長(zhǎng)主要受城市燃?xì)夂桶l(fā)電用氣驅(qū)動(dòng)。　　公司盈利質(zhì)量、分紅率高，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降。公司維持高加權(quán)凈資產(chǎn)收益率，2022年達(dá)到18.24%，同比增長(zhǎng)17.91%；2023年上半年為9.20%。公司持續(xù)加大分紅力度，2020-2022年，公司股利支付率分別為69.51%、54.97%、83.55%，近三年公司累計(jì)分紅金額達(dá)到9.58億元。2023年上半年，公司期間費(fèi)用率4.11%，較2022年同比增長(zhǎng)5.93%，主要源于公司合并范圍增加，導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.88%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)11.25%；公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降11.54%，主要源于公司加強(qiáng)資金管理，控制有息負(fù)債規(guī)模，降低了利息支出，并與多家銀行簽訂了存款協(xié)定利率，保證資金效率?！　《嘣少?gòu)機(jī)制保障供氣需求，數(shù)智化提升公司管理效率。公司與中石油、中石化、安彩能源、中聯(lián)煤層氣、中裕能源、五洲能源、新奧能源等企業(yè)簽署了天然氣采購(gòu)協(xié)議，拓寬氣源保障渠道，實(shí)現(xiàn)了氣源采購(gòu)的多元化布局，2023年上半年，公司積極與資源方溝通協(xié)調(diào)，多渠道爭(zhēng)取氣源指標(biāo)，扎實(shí)做好氣源統(tǒng)籌、平衡峰谷差值，通過(guò)合理調(diào)度，有效控制購(gòu)氣成本，保障公司總體供氣需求。公司將大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)科技新技術(shù)深度融入實(shí)體服務(wù)，智慧燃?xì)庀到y(tǒng)愈加完善，平臺(tái)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，完成多個(gè)三級(jí)調(diào)度室、站控系統(tǒng)和壓力監(jiān)測(cè)終端的安裝調(diào)試及營(yíng)收系統(tǒng)與物聯(lián)網(wǎng)采集平臺(tái)數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)器的擴(kuò)容，從而持續(xù)提升公司管理效率?！　⊥顿Y建議：預(yù)計(jì)公司2023、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為6.66億元、7.18億元和8.02億元，對(duì)應(yīng)每股收益為0.96、1.04和1.16元/股，按照9月7日9.74元/股收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為10.13、9.40和8.41倍，公司目前估值水平處于合理區(qū)間。公司天然氣業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率維持高水平，且股息率高，基于天然氣行業(yè)的發(fā)展前景和公司的區(qū)域龍頭地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游氣源價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)政策變化；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券周喆研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為68.71%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.16。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.58。