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中原證券:給予藍天燃氣增持評級

作者: 來源:證券之星 2023-09-09 03:50:41


【資料圖】

中原證券股份有限公司陳拓近期對藍天燃氣進行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評報告:河南唯一燃氣上市公司,維持高凈資產(chǎn)收益率和高分紅比例》,本報告對藍天燃氣給出增持評級,當前股價為10.16元。

藍天燃氣(605368)  事件:  公司公布2023年半年報。2023年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入25.48億元,同比增長4.10%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.37億元,同比增長3.73%;扣非后的歸母凈利潤3.25億元,同比增長2.35%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.23億元,同比下降0.22%;基本每股收益0.49元,同比下降2.00%?! ⊥顿Y要點:  河南唯一燃氣行業(yè)上市公司,業(yè)務的自然壟斷性形成了公司較寬廣的護城河。公司營業(yè)收入主要來自于河南省內(nèi)的天然氣業(yè)務,包括天然氣產(chǎn)業(yè)鏈中游的管道天然氣業(yè)務,和下游的城市燃氣業(yè)務。公司拓展豫南燃氣,收購新長燃氣、長葛藍天、尉氏萬發(fā)等優(yōu)質燃氣項目,參股設立興港燃氣、駐馬店儲運公司,提升了河南省內(nèi)市場占有率,構建了“長輸管網(wǎng)+城燃”雙主業(yè)布局,具備中下游一體化的運營模式。公司豫南支線和南駐支線建立并鞏固了在豫南的區(qū)域優(yōu)勢,博薛支線、許禹支線的建成使公司長輸管網(wǎng)覆蓋區(qū)域延伸至豫中、豫北地區(qū)。管道天然氣業(yè)務的自然壟斷特性和目前的市場分割特點,及城燃業(yè)務的區(qū)域特許經(jīng)營權,形成了公司較寬廣的護城河。2023年上半年,公司整體穩(wěn)健經(jīng)營,營業(yè)收入同比增長4.10%,主要來自于城燃業(yè)務的自然增長?! ?023年上半年我國天然氣消費穩(wěn)步復蘇。根據(jù)《中國天然氣發(fā)展報告(2023)》,2022年我國天然氣消費量首次出現(xiàn)負增長,全年天然氣表觀消費量3646億立方米,同比下降1.2%。2023年上半年,全國天然氣消費量1941億立方米,同比增長5.6%;天然氣產(chǎn)量1155億立方米,同比增長5.4%;天然氣進口量794億立方米,同比增長5.8%,其中管道氣332億立方米,LNG462億立方米。受天然氣進口長協(xié)計價滯后期影響,目前國內(nèi)天然氣進口成本在相對高位運行,與國際LNG現(xiàn)貨價格顯著下行的趨勢產(chǎn)生偏差。預計2023年中國天然氣消費量3850-3900億立方米,增長率5.57%-7%,增長主要受城市燃氣和發(fā)電用氣驅動。  公司盈利質量、分紅率高,財務費用率同比下降。公司維持高加權凈資產(chǎn)收益率,2022年達到18.24%,同比增長17.91%;2023年上半年為9.20%。公司持續(xù)加大分紅力度,2020-2022年,公司股利支付率分別為69.51%、54.97%、83.55%,近三年公司累計分紅金額達到9.58億元。2023年上半年,公司期間費用率4.11%,較2022年同比增長5.93%,主要源于公司合并范圍增加,導致銷售費用同比增長20.88%,管理費用同比增長11.25%;公司財務費用率同比下降11.54%,主要源于公司加強資金管理,控制有息負債規(guī)模,降低了利息支出,并與多家銀行簽訂了存款協(xié)定利率,保證資金效率?! 《嘣少彊C制保障供氣需求,數(shù)智化提升公司管理效率。公司與中石油、中石化、安彩能源、中聯(lián)煤層氣、中裕能源、五洲能源、新奧能源等企業(yè)簽署了天然氣采購協(xié)議,拓寬氣源保障渠道,實現(xiàn)了氣源采購的多元化布局,2023年上半年,公司積極與資源方溝通協(xié)調,多渠道爭取氣源指標,扎實做好氣源統(tǒng)籌、平衡峰谷差值,通過合理調度,有效控制購氣成本,保障公司總體供氣需求。公司將大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡科技新技術深度融入實體服務,智慧燃氣系統(tǒng)愈加完善,平臺建設持續(xù)推進,完成多個三級調度室、站控系統(tǒng)和壓力監(jiān)測終端的安裝調試及營收系統(tǒng)與物聯(lián)網(wǎng)采集平臺數(shù)據(jù)庫服務器的擴容,從而持續(xù)提升公司管理效率?! ⊥顿Y建議:預計公司2023、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.66億元、7.18億元和8.02億元,對應每股收益為0.96、1.04和1.16元/股,按照9月7日9.74元/股收盤價計算,對應PE分別為10.13、9.40和8.41倍,公司目前估值水平處于合理區(qū)間。公司天然氣業(yè)務穩(wěn)健增長,凈資產(chǎn)收益率維持高水平,且股息率高,基于天然氣行業(yè)的發(fā)展前景和公司的區(qū)域龍頭地位,首次覆蓋,給予公司“增持”投資評級?! ★L險提示:上游氣源價格波動;下游需求不及預期;行業(yè)政策變化;安全生產(chǎn)風險;系統(tǒng)風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,安信證券周喆研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為68.71%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.31億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為11.16。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內(nèi)共有3家機構給出評級,買入評級3家;過去90天內(nèi)機構目標均價為13.58。


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