量化本質(zhì)只是一種投資工具，或者說(shuō)投資方法，是通過(guò)對(duì)過(guò)往數(shù)據(jù)的分析、總結(jié)來(lái)尋找一定的規(guī)律。

9月1日，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)證券交易所出臺(tái)加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管系列舉措，發(fā)布兩項(xiàng)通知，分別為《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下分別簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告通知》《管理通知》）。

市場(chǎng)喧嘩，畢竟對(duì)量化基金的“抨擊”由來(lái)已久。

(資料圖片僅供參考)

雖然多家量化私募紛紛站出來(lái)發(fā)聲，稱(chēng)量化投資并不完全等同于程序化交易，監(jiān)管并不是針對(duì)私募基金，影響并不大。

另一邊，市場(chǎng)卻在叫好，畢竟牛市的戛然而止，市場(chǎng)正需要一個(gè)宣泄出口，量化，就成了這個(gè)角色。

但是真的是量化的錯(cuò)嗎？《私募基金量化投資策略》

量化“積怨已久”

其實(shí)在監(jiān)管出臺(tái)程序化新規(guī)之前，市場(chǎng)上對(duì)量化就已經(jīng)有很多熱議了。

最為關(guān)鍵的就是在8月28日，在印花稅減半，減持限制、認(rèn)房不認(rèn)貸等N多利好的轟炸下，誰(shuí)都以為A股將迎來(lái)一輪新的牛市，但上證指數(shù)高開(kāi)超5個(gè)點(diǎn)后回落，讓不少早盤(pán)沖進(jìn)去的資金被套牢。

只堅(jiān)持了1分鐘的牛市，讓市場(chǎng)的情緒一度變得暴躁起來(lái)。

越來(lái)越多的人站出來(lái)表示都該歸因于量化基金的砸盤(pán)，稱(chēng)量化T+0策略或許是A股沖高回落的重要原因。

尤其是在當(dāng)日收盤(pán)后，一篇《量化基金，今天砸盤(pán)的主力軍》的文章迅速在圈內(nèi)傳播，讓量化基金再次被推到刀口浪尖。

該文章分析了量化私募所采取的策略，認(rèn)為陡然沖高的行情觸發(fā)了各家量化基金的賣(mài)出指令，隨著量化機(jī)構(gòu)的持續(xù)賣(mài)出，買(mǎi)入的勢(shì)頭被賣(mài)出壓過(guò)，最終導(dǎo)致28日內(nèi)大盤(pán)比開(kāi)盤(pán)價(jià)下跌4%。

緊接著量化又被冠上各種各樣的“罪行”，包括量化通過(guò)模型投資，會(huì)出現(xiàn)集體買(mǎi)入或是集體拋售，會(huì)加速股價(jià)偏離；量化的換手率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平，存在日內(nèi)的套利bug。

歸根到底，還是因?yàn)樵谀嗌尘阆碌氖袌?chǎng)下，大家都在小心翼翼的維持收益，憑什么量化能輕易收割大部分的收益？

此前，神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇、嘉越投資基金經(jīng)理吳悅風(fēng)等，也曾公開(kāi)指責(zé)量化“助漲助跌”“砸盤(pán)主力”。

當(dāng)然多家量化私募也紛紛站出來(lái)發(fā)聲。

8月28日夜間，頭部量化私募機(jī)構(gòu)九坤投資創(chuàng)始人王琛，在其朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)澄清文章《砸你X的盤(pán)，量化才是大A的脊梁！》，并配文：“中國(guó)量化已經(jīng)承受了太多莫須有的惡意，說(shuō)量化砸盤(pán)純屬無(wú)知，不是傻就是壞。永遠(yuǎn)滿倉(cāng)的中國(guó)量化基金，才是大A的脊梁。”

當(dāng)晚，管理資產(chǎn)規(guī)模超600億的靈均投資董事長(zhǎng)蔡枚杰，也配文上述文字，并轉(zhuǎn)發(fā)該文章至其朋友圈。

8月29日上午，國(guó)內(nèi)新銳的量化投資私募基金靖奇投資的合伙人、風(fēng)控官唐靖人，在該公司官微發(fā)布文章《對(duì)不起，是量化的錯(cuò)！》稱(chēng)：“我們是量化，我們是最堅(jiān)定的做多者，永遠(yuǎn)滿倉(cāng)熱淚盈眶，不背鍋。”

唐靖人還在文中直接回懟道：“對(duì)不起，是量化的錯(cuò)。把策略做的如此復(fù)雜又不肯細(xì)說(shuō)，讓不愛(ài)學(xué)習(xí)又愛(ài)博眼球的人只能瞎寫(xiě)……對(duì)不起，是量化的錯(cuò)。養(yǎng)成了一些人一虧錢(qián)就怪量化的臭毛病，以為有量化前A股年年是牛市?！?/p>

熱議的背后其實(shí)代表著量化現(xiàn)在的市場(chǎng)接受程度，換做10年前，別說(shuō)10年前了，2018年前的量化，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，還是一個(gè)陌生的舶來(lái)品，又有多少人在關(guān)注？

市場(chǎng)的情緒怪在了量化上，正如同2015年的股指期貨，但其實(shí)量化在市場(chǎng)的占比遠(yuǎn)沒(méi)有大家想的這么大，市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)量化的交易量也就占全市場(chǎng)10-20%左右。

回過(guò)頭來(lái)看，量化實(shí)際被過(guò)度解讀了，量化本質(zhì)只是一種投資工具，或者說(shuō)投資方法，是通過(guò)對(duì)過(guò)往數(shù)據(jù)的分析、總結(jié)來(lái)尋找一定的規(guī)律，這個(gè)邏輯跟主觀選股沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，主觀策略的本質(zhì)也是通過(guò)分析研究尋找出能賺錢(qián)的股票。

而且越來(lái)越多的投資策略里都加上了量化的方法，并非只有T0策略這一種。

程序化≠量化

策略本身是不存在任何對(duì)錯(cuò)的，但方法會(huì)有所不同。

監(jiān)管恐怕也是這么想的。

9月1日，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)證券交易所出臺(tái)加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管系列舉措，發(fā)布兩項(xiàng)通知，分別為《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下分別簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告通知》《管理通知》）。

此外，滬深交易所也發(fā)布公告稱(chēng)，交易所對(duì)程序化交易投資者的證券交易行為實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)下列事項(xiàng)予以重點(diǎn)監(jiān)控：（一）交易所業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定的可能影響證券交易價(jià)格、證券交易量或者交易所系統(tǒng)安全的異常交易行為；（二）最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上，或者單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到20000筆以上的交易行為；（三）多只證券交易價(jià)格或者交易量明顯異常，期間程序化交易大量參與的；（四）交易所認(rèn)為需要重點(diǎn)監(jiān)控的其他事項(xiàng)。

劃個(gè)重點(diǎn)——程序化交易并不等于量化投資。

程序化交易是指通過(guò)計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成或者下達(dá)交易指令參與本所股票交易的行為，包括按照設(shè)定的策略自動(dòng)選擇特定的股票和時(shí)機(jī)進(jìn)行交易的量化交易，或者按照設(shè)定的算法自動(dòng)執(zhí)行交易指令的算法交易以及其他符合程序化交易特征的行為。

也就是說(shuō)，量化交易不一定需要程序化交易，使用程序化交易的也不一定是量化。

監(jiān)管這次主要是規(guī)范程序化交易的操作，規(guī)范和限制程序化高頻交易、高速搶單的交易模式。使得量化這一市場(chǎng)參與者，對(duì)市場(chǎng)的作用更積極，以及量化行業(yè)的生態(tài)變得更規(guī)范。

有私募根據(jù)現(xiàn)有算法交易來(lái)測(cè)算，每秒300筆以上對(duì)于交易策略基本沒(méi)有影響，按筆均成交金額1萬(wàn)元測(cè)算，成交率70%測(cè)算，2萬(wàn)筆申購(gòu)，年化換手50倍測(cè)算（日均20%），單產(chǎn)品上限規(guī)模7億以上會(huì)被特殊關(guān)注。

也就是說(shuō)如果是嚴(yán)格按照規(guī)則規(guī)范交易的管理人，特別是中低頻交易策略的，其交易和收益基本不會(huì)受到影響。因?yàn)橹苯蛹s束在要求之外了，不存在什么限制。

對(duì)于高頻量化交易者只要滿足監(jiān)管的要求，問(wèn)題也不大，畢竟當(dāng)前中國(guó)量化交易的大頭在私募，私募量化產(chǎn)品主要集中在市場(chǎng)中性和指增。嵌套高頻T0高換手的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，目前絕大部分量化私募面向渠道可以大規(guī)模代銷(xiāo)的產(chǎn)品，換手率一般已經(jīng)降到50-70倍了。少量高換手的自營(yíng)，規(guī)模很小普通人也買(mǎi)不到。

每秒300筆，每日20000筆的上限，對(duì)于當(dāng)前絕大部分量化產(chǎn)品，完全夠了。

關(guān)鍵是DMA產(chǎn)品，也就是多空收益互換。管理人通過(guò)券商自營(yíng)交易臺(tái)加杠桿，目前杠桿普遍在2-4倍，參與者是券商和私募。對(duì)于私募來(lái)說(shuō)，因?yàn)榧恿烁軛U的規(guī)模都是比較大的，規(guī)模大一點(diǎn)就可能觸發(fā)。對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，DMA通過(guò)OTC的券商自營(yíng)賬號(hào)是對(duì)應(yīng)所有客戶的，資金量更龐大，重點(diǎn)監(jiān)控事項(xiàng)就更容易觸發(fā)了。目前市面上這類(lèi)產(chǎn)品主要集中在一些量化中性策略上面，這部分可能會(huì)有一些影響。

其他的整體影響可控。

所以又說(shuō)回來(lái)了，量化本身沒(méi)有問(wèn)題，看每個(gè)管理人怎么看待了。